摘　要: 分析了国内环境和风险投资业的发展. 根据L i Yorke定理推论出风险投资项目存在混沌.根据风险投资业和科研项目投资的共同特点提出了可以运用于高校科研项目投资管理方面的战略是:为实现短期的最大超额利润和最小风险,投资数量少、质量精、规模较大的项目. 据此,提出高校科研项目投资应抓住机遇、加速发展,加强多元化投资、强化实时控制的战略转型.
关键词: 风险投资; 复杂性; 科研项目

11风险投资的新形势与高校科研项目管理
(1) 我国风险投资的形势.
从国际环境看,整个风险投资行业在经历了20世纪末的辉煌以后,由于遭受2000年的纳斯达克高科技股泡沫破裂和“9. 11”事件的双重打击,以美国风险投资业为主要支撑的全球风险投资业走向了衰退.而与此同时,中国经济保持了多年的快速增长. 随着中国成为世界经济增长的主要动力之一,加之“北京奥运”等未来预期,欧美各国对在中国进行风险投资兴趣越来越大. 2004年以来,全球风险投资的目光都集中到了中国, NEA、DCM、Accel Partners、Granite Global VenturesRedpointVentures和Venrock Associates等国际知名风险投资公司已经进入中国并已有投资记录,而且,本土与外资风险投资在投资金额的比例一直维持在1∶3左右,外资风险投资机构对中国风险投资行业不断冲击将在未来数年中构成提升整个中国风险投资行业的重要原动力之一[ 4 ] .
(2) 高校科研项目投资的特点.
由于高校科研项目投资与风险投资有着共同的特点,因此,风险投资的一些理论和方法也同样适用于科研项目投资的管理工作. 以天津师范大学为例,作为一所省属重点综合性的大学,其科研投资力度也是相当大的. 近几年的投资总额(以理工科为例)参见表1.投资的经费和项目总数有较大的增加,在需要投资项目的选择上,不管是校级项目还是国家级项目,在进行项目初选时,都组织相关领域的专家进行相关论证、评分,以最后的排名成绩决定对哪些项目进行投资. 而对目前尚不成熟但前景较好的项目,通过我校的“培育工程”、“博士基金”等相关的专项经费进行扶植,使其在同行业同领域中,能挺身走到前列,这是规避风险的一种策略.

　　21投资项目复杂性的分析
确定风险投资的投资战略,既要考察外部环境,也要分析具体的投资项目. 不同于银行信贷,也不同于实业投资,风险投资的投资对象既具体又虚拟,呈现出复杂特征. 根据复杂性理论,对风险投资项目进行分析,为确定风险投资的投资战略做理论铺垫.
设定风险投资注资完成的初始时刻投资项目的货币可度量状态为x₀ , 后续状态为x₁ , ...,x_k , ..., x_n ,则企业状态的集合为: I = x₀ , x₁ , ..., x_k , ..., x_n , K ∈ [0, n ]. 根据项目的一般演化规律,可得

这样,把投资项目状态分成三类: ①增值,定义为状态A; ②保值,定义为状态B; ③贬值,定义为状态C. 把作用为A 状态的动力学系统记为f_A ,同理,记f_B 、f_C ,但f_A 、f_B 、f_C 不是固定不变的,可以互相转化.每个风险投资项目自身属于一个确定性的系统,即项目在动力学系统f的作用下进行衍生,其过程可以作如下表述. f: I→I为风险投资过程的映射,其中f是风险投资项目的动力学系统; I是风险投资项目货币可度量状态;项目的初始状态的集合为S < I, S ={ x¹₀ , x²₀ , x³₀ , ...., x^m₀ },表示m 种可能的投资方案下的不同初始价值,这个初始状态具备不可数集的特征. 根据风险投资项目的演化轨迹,相同风险投资项目两种初始状态经过一段长时间演化最终存在达到相同状态的可能,这可以表述为

同时,相同项目在两种不同的初始状态下经过一段长时间演化最终存在达到不同状态的可能:

由于这两个条件成立,加之项目在内部动力学系统作用下可能出现的A、B、C三种状态,构成了一个事实的周期3运动,根据Li Yorke定理,可以判定风险投资项目的投资过程存在混沌.这说明,即使不考虑外界环境的复杂性情况,风险投资项目也存在混沌,如果加上外界的复杂性作用,风险投资项目将变得更为复杂. 那么从复杂性角度分析,风险投资项目的风险何在?
一方面,“混沌是指确定论系统的内在随机性”[ 4 ] ,当不考虑外界因素的情况下,风险投资项目可以看成确定性项目,其投资风险来自内在随机性,在投资期内,投资项目在内部动力学系统作用下,会发生随机性风险;另一方面,项目的外界复杂环境会对项目产生种种复杂性影响,一个小小的扰动就可能使投资项目的运行轨迹发生突变,所以投资项目的另一种风险来自于外部随机性.风险投资规避风险的传统模式,是在项目投资之初单纯地根据专家和项目经理的定性和定量判断来规避. 显然,这种模式是无法真正规避复杂性风险的. 这也说明了为什么国际上经验丰富的投资家也会有70%的投资失败. 所以,探讨风险投资战略,一定离不开复杂性理论的基石.
31投资战略在科研项目投资中的应用
据调查,我国风险投资公司更多地将精力集中在业务运作层面,而将战略研究放在比较次要的位置[ 6 ] . 目的都是为了迅速实现公司盈利.同理,在高校科研投资方面也存在着同样的问题,只不过有所不同的是利润形式有货币和知识产权两类. 天津师范大学在科研投资方面逐年加大各项投资力度,在国家加大投入的同时,学校加强了对横向课题的支持力度,提高了将科研成果转化为生产力的能力. 2000年横向课题经费仅为6万元,而2005年的不完全统计就达155万元以上. 许多投资都分布在多个国家自然科学基金项目和省部级自然科学基金项目,以期迅速获得效益. 结果显示,我校在科研论文方面由2000年的仅7篇学科级论文增长到2004年的60篇;同时, SCIE + SSCI论文数量也增长了十倍左右,科研投资初见成效.
根据以上分析可以推定,目前并没有明确的投资战略,但根据其投资实践可以总结出高校科研项目投资的潜在战略:为了实现短期的最大超额利润和最小风险,投资项目的战略方向是数量少、质量精、规模较大的项目.
41新的战略方向
(1) 抓住机遇,迅速发展.
我国良好的宏观环境对于我国的风险投资业来说,既面临相应的挑战,也是一个绝好的发展机遇.对于高校科研投资来说,随着国家对于教育的大量资金投入,可以产生知识、人才的溢出效应、聚集效应和相应的示范效应. 毫无疑问,这样必然会产生知识和人才的溢出,同时也利于形成本校科研投资的良性循环. 而随着越来越多的投资,一定会反过来吸引更多的项目,产生资金和项目的双重聚集,对所有的投资方产生正面的影响.现今社会,机遇稍纵即逝. 如果能认识到这些客观的机遇,很好把握,则能迅速发展. 所以,科研项目风险投资战略的首要一条是:抓住机遇,迅速发展.
(2) 坚持多元化投资,强化实时控制.
风险投资的战略选择说到底是投资方向和控制方法的选择问题. 现有的风险投资的战略目标一般是围绕IPO的短期暴利,战略方向是数量少、质量精、规模较大的项目. 如果说“盯住”IPO有其经济转型和行业原始积累阶段的一定短期现实合理性,那么从长期来看,投资于少量的“大”项目,无视外界经济环境的复杂性而纯粹迷信于自己早期的经验判断,实际上无异于一种赌博行为. 基于风险投资项目的复杂性,风险投资作为一种高风险的行业,其盈利还是亏损主要取决于对未来风险的识别. 而根据复杂性理论,长期事件实际上是不可控的. 所以传统的风险投资识别项目方法———前期考察和专家判断方法,属于一种线性的确定性思维范式,得出的结论与真实情况的拟合度是较低的.为了降低复杂性环境带来的不确定性风险,借鉴证券投资领域的投资组合理论,笔者认为风险投资应该坚持多元化的投资战略. 理论上已经证明,证券组合通过多元化减少了风险. 虽然风险投资是介于实业投资和证券投资之间的一种投资形式,与证券投资存在很多差别,如风险投资一旦投资就不能随意变更、交易成本远远高于证券投资等. 但只要抓住投资组合的精神实质,操作得法,风险投资的多元化投资是可行的. 风险投资的多元化投资蕴涵两个方面的含义.
1) 投资对象时段多元化. 风险投资在投资项目选择上应该既考虑成长期后期的项目,也关注成长期中期和前期项目,甚至应该关注创业者. 多元化的时段选择是与不同的投资目标相联系的:成长期后期项目可以带来短期收益,成长期中期和前期项目可以带来中期和长期收益. 根据混沌理论,一些小项目由于风险投资的进入可能引起蝴蝶效应,那又会给风险投资带来意想不到的超额利润.
2) 投资对象属性多元化. 即投资项目方向上不能“一棵树上吊死”,要对不同属性的项目进行分散投资. 这里的属性是指企业的行业属性或者行业内方向属性. 由于长期未来是不可预测的,不同行业或者不同行业内其方向演化走向也是不确定的,为了减少这种不确定性带来的风险,投资对象属性多元化是必要的.由于混沌长期不可控而短期可控性质,为了规避复杂性风险,风险投资应该加强实时风险控制. 风险投资原有风险控制策略是:风险控制重点放在项目考察上,通过考察管理规范和人员诚信程度来决定是否投资,一旦投资则基本不作监控,只是通过管理人员施加一定的影响. 这种控制模式是基于对投资判断的自信和基于对成本的考虑. 对于中后期的项目,由于自身的相对稳定性,投资回收期又比较短,混沌出现的可能性较小,控制依然可以采用此种模式;而对于前期项目,规模较小、获利周期较长、风险较大,却应该实施实时控制,避免相应的复杂性风险. 这种实时控制应该重点控制对项目产生长期影响的序参量. 虽然具体到每个项目的序参量可能会有所差异,但是一定要首先分析决定项目演化的这些要素,围绕这些要素展开投资控制.
参　考　文　献
[ 1 ] 　NVCA. Venture cap ital commitments soared by 67% in 2004 [ EB /OL ]. www. nvca. org /pdf /FundraisingQ42004Final. pdf, 2005202201.
[ 2 ] 　龙图(中国)投融资管理研究中心. 中国创业投资行业研究报告2004 [ EB /OL ]. www. cfe. cn /images, 2004212227.
[ 3 ] 　NVCA. Venture cap ital competition to heat up in 2005 [ EB /OL ]. www. nvca. org/pdf/2005NVCAp redictionsfinal. pdf, 2005202201.
[ 4 ] 　清科创业投资研究中心. 中国创业投资2004年年度报告[N ]. 上海证券报, 2005201225 (A14).
[ 5 ] 　清科创业投资研究中心. 清科中国创业投资年度统计报告[ J ]. 山东创业投资, 2004 (1) : 2—23.
[ 6 ] 　吴　硕. 中国创业投资公司的战略问题及对策[ J ]. 金融与保险, 2002 (4) : 104—107.
[ 7 ] 　成思危. 风险投资在中国前景如何,是喜? 是忧? [ J ]. 国际融资, 2001 (1) : 30—33.
[ 8 ] 　郝柏林. 从抛物线谈起———混沌动力学引论[M ]. 上海:上海科技教育出版社, 1993.
[ 9 ] 　黎　枫. 试论风险投资机制与科研院所转制的嫁接[ J ]. 金融研究, 2000 (7) : 30—33.
[ 10 ] 　史　伟. 科研院所科技成果转化与风险投资基金合作的模式[ J ]. 中国科技论坛, 2002 ( 2) :24—26.

Ana lysis on the Problems in Industr ia liza tion of
S&T Achievements in High Institution
LE I Yun2tao , YU M ing2jiu, L IANG Zi2q ing
(D ivistion of Scientif ic Research, Yunnan N orm al University, Kunm ing　650092, China)
Abstract: The contribution of science and technology is mainly manifested on its broad and effective app lication in the economic field. The high institutions are the main seedbed of the basic research and
technological innovation, and shoulder the important task of p roviding impulsion for the economic
development and social p rogress. But the S&T innovation, the transfer and industrialization of S&T
achievements in China at p resent time are rather poor in number, quality, scale, speed and efficiency. It
analyzes the p roblems in the industrialization of S&T achievements in high institutions and puts out somemeasures for p romoting industrialization and enhancing the efficiency of the transfer of S&T achievements in high institutions.
Keywords: scientific research in high institution; transfer of S&T achievements; industrialization
The Applica tion of Venture Capita l Stra tegy in Investment of Sc ientif ic Research Program
ZHAO Ha i2jun, ZHANG Ha i2tao
(D ivision of Scientif ic Research, Com puter and Inform ation Engineering College,
Tianjin N orm al University, Tianjin　300387, China)
Abstract: The rap id development of Chinese venture cap ital and domestic environment are analyzed. It is inferred that there is chaos in venture cap ital in terms of L i Yorke theory. The strategy that suites the
management of scientific p rogram in colleges and universities is put forward according to the common
characteristic on venture cap ital trade and investment of scientific research p rogram, that is, in order to
realize maximal exceeding quota p rofit and minimal venture, the best decision is to invest the p rogram that has the feature of little investment, perfect quota and large scale. At last, it is raised that the strategy should turn to the direction of grasp ing opportunity, accelerating development, strengthening multi2faceted nvestment and intensifying control as occasion demands in investment of scientific p rogram in colleges and universities.
Keywords: venture cap ital; comp lexity; scientific research p rogram